一、规模维度：确有“隐形门槛”，但并不会“一刀切”

坊间一直传言，最近三年扣非净利润3000万元是申报IPO的“隐性门槛”;虽然监管层从未对此做过表态，但从实际结果来看，绝大部分过会企业均符合这一标准;而不满足的企业通过率相对较低。

但也不是绝对的，即使未能满足净利润3000万的“隐性门槛”，也并不意味着企业申报一定会失败。例如2017年3月28日过会、4月24日在创业板上市的杭州 园林(300649.SZ)，其2014-2016年归母净利润分别为2344万元、1405万元、2524万元，扣非后分别为2291万元、1412万 元、2518万元，没有一年达到“隐性门槛”的标准;但公司所处行业(园林设计)市场空间较大、主营业务运营良好、股权结构清晰，因此也得以成功过会。

二、行业维度：制造业和信息技术是主流

在所有被否决企业中，数量最多的是制造业，为51家;不过由于申报企业中制造业行业本身基数较大，因此被否决率只有10.30%，相比整体而言被否决率较 低;信息传输、软件和信息技术服务业有9家被否，被否率15.00%，与制造业总体比例相近。目前，批发和零售业/金融业/电力、热力、燃气及水生产和供 应业/交通运输、仓储和邮政业等行业尚未出现申报企业被否决情况;而农林牧渔业(申报1家，被否决1家)，居民服务、修理和其他服务业(申报2家，被否决 1家)，采矿业(申报6家，被否决2家)，租赁和商务服务业(申报12家，被否决3家)均属于申报企业较少且被否决率较高的行业。

可以看出，被否决率较高的农林牧渔业、居民服务业、采矿业等均属于较为传统的劳动密集型行业，且往往存在现金交易过多、财务状况不清晰等情况，对于上市可能会造成不利影响;因此在选择IPO企业时，应谨慎考虑以上行业的企业。而相对的，金融业、运输业等行业的企业主营业务明确、财务状况相对清晰，也有着相对较高的过会几率。至于申报企业数量最多的制造业和信息技术行业，则整体过会几率较高，但仍需要关注公司具体发展状况。

三、公司维度：最为关注财务数据的真实性

在“大发审委”成立后，共有16家上会企业被否决。纵观上会被否的企业，我们可以发现，发审委最为关注的还是财务数据的真实性;而在财务数据中，毛利率、现金流、应收账款、存货、现金交易、销售模式等是审核的重中之重。

（1）、毛利率

毛利率是发审委最为关注的财务指标之一。最容易被发审委关注的问题包括：企业毛利率明显高于同行业水平;报告期毛利率与同行业公司变动不一致;毛利率逐年下滑等。可见，无论是与同行业相比毛利率过高还是过低、出现异常增长还是下降，都很容易受到发审委的问询。

（2）、经营性现金流

判断传统型公司财务真实性最简单也最有效的方式之一，就是检查其现金流与利润的匹配程度。如果企业利润与经营性现金流高度匹配，则往往证明公司具备稳定盈利能力;而如果出现较大差异，则有可能会出现利润虚增情况。具体而言，应收账款高企、存货高企等是发审委重点关注的方面。

（3）、应收账款

作为资产负债表的重要组成部分，应收账款也是部分企业调节营收、利润的主要途径之一。在我国资本市场出现过的财务造假上市的案例中，通过虚增应收账款增加营收、利润的方式较为常见。如海联讯造假上市案例，公司报送证监会的IPO申请文件中相关财务数据存在虚假记载，后经证监会核实，公司虚构收回应收账款和虚 增营业收入，其中2009年末、2010年末、2011年中，海联讯分别虚构收回应收账款1429万元、11320万元和11456万元。另外，2010 年、2011年上半年，公司分别虚构与客户签订的合同4份、6份，虚增营收1426万元、1335万元。最终公司受到了证监会处罚，相关责任人也被采取市 场禁入措施。因此应收账款问题，是发审委核查财务真实性的重点。

（4）、存货

存货作为公司资产的重要组成部分，也一直受到发审委的高度关注。存货过多，不仅容易造成积压情况、增加保管等成本，而且一旦出现贬值则会间接影响公司营收和业绩。另一方面，对于存货价值的评估、存货跌价准备计提方式等也是发审委重点考量的方面。因此，出现存货余额大幅度增加，或是存货周转率持续下降等情况的 公司容易受到发审委问询。

（5)、现金交易

现金交易虽然是我们日常生活中最主要的结算方式，但由于其难以留痕的缺陷，使得如果企业大量采取现金交易方式结算的话，难以验证其交易的可靠性。

由于农林牧渔类企业大量采取现金结算，因此也使得其成为了最难通过审核的行业之一，在判断企业申报IPO成功率时需重点关注。

（6）、销售模式

对于大部分公司而言，销售是重中之重的环节，但在销售过程中也容易带来问题。经销模式由于容易产生虚增订单、关联交易等情形，而成为了发审委重点关注的问题;此外，销售的稳定性与可持续性、客户集中度等也受到高度关注。

（7）其他

股权结构过于分散、实际控制人不明、潜在股权争议等股权类问题;业务资质、诉讼纠纷等合法合规类问题;内部控制规范性问题;募资用途合理性问题等也是发审委重点关注的方面。