近年来，定向增发融资一直是上市公司较为重要的直接融资方式，2018年、2019年定增融资规模占上市公司直接融资规模比重达到62。1%、44。5%，在定增融资繁荣的2016年，定增融资在直接融资中曾达80%。

　　日前，中国证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》及《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则向社会公开征求意见。拟修订的文件涵盖主板、中小板和创业板，拟修订内容主要包括几方面：一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；三是适当延长批文有效期。

　　证监会就修改再融资规则公开征求意见，包括精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面，支持上市公司引入战略投资者，适当延长批文有效期等。机构认为，定增市场投资热情有望再度点燃，再叠加更加便利宽松的融资条件，定增融资需求也将持续释放。

　　针对本次再融资修订意见稿，对上市公司融资端的优化，主要体现在精简发行条件、放宽融资限制：创业板部分再融资条件的精简放宽、A股再融资批文有效期延长和科创板再融资发行条件、审核流程、募资规模上的特殊规定。而投资端的优化则反映在减少投资约束、激发投资活力：提升定价吸引力，降低投资周期和退出难度，提高单个项目投资者参与数量上限，同时为了规范定增市场投资，首次明文规定禁止保底保收益行为。

　　定增再融资政策大幅放松将会明显降低定增投资的不确定性，提升投资者参与热情，进而改善上市公司的融资环境。本次政策修订，拟将定向增发发行价格由原来的不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折修改为不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折，定增投资获得的安全边际将明显增加。

　　在原有规则下一年期定增投资锁定期为一年，由于"减持新规"约束，实际持有期延至两年，定增投资面临的不确定性大幅增加，同时参与资金因为周转率下降带来使用效率大幅下降。本次政策修订，拟将一年期定增锁定期由一年缩短到6个月，将显著降低定增参与方持有期面临的不确定性，提升资金周转效率。

　　针对整个融资环境，再融资往往意味着注入优质资产，这也是监管层初衷，更多优质资产将带来净利润大幅增加，对估值有提升作用；若再融资是通过定向方式实现，将减少对市场资金的吸血，同时机构投资者除给上市公司带来资金外，亦有可能带来资源。